131亿美元！强生收购又一家心血管器械巨头，3年300亿美元收购，打算重当器械一哥？

又一场百亿美元收购案

2024年4月5日，强生宣布以每股335美元的价格收购Shockwave的所有流通股，相当于以131亿美元收购该公司。

Shockwave拥有目前唯一商用的血管内碎石术（IVL）技术，用于治疗钙化外周动脉疾病和钙化冠状动脉疾病。此外，由于Shockwave于去年年初以1亿美元价格收购了Neovasc Inc.，所以强生还将获得一款用于缓解难治性心绞痛症状的新型产品。

Shockwave的LOGO非常生动地表现出了这家公司核心产品的作用机制，惟妙惟肖

具体内容请见第二章节~

这是继2023年年11月强生以4亿美元的预付款收购研发用于治疗房颤的左心耳封堵器的Laminar，以及于2022年11月以166亿美元收购心脏泵巨头Abiomed之后，在心血管领域的又一轮巨额收购。至此，强生将在房颤、心力衰竭、血管钙化、心绞痛等多个心血管领域疾病中夺得主导地位。

Shockwave的“卖身传言”从去年开始就传得沸沸扬扬，起初是波士顿科学对Shockwave表现出强烈的收购意向，希望通过收购这家专注血管钙化的公司来加强自身的心血管产品组合。

目前Shockwave的股价为326.24美元/股，自该公司上市以来，股价持续走高，现在正处于历史峰值。

图片来源：雪球

十亿美元器械

动脉粥样硬化是一种非常常见的老年疾病。当人类逐渐步入老年，血管就会和陈年老旧的水管内部一样，布满“水垢”。最先聚集在血管壁上的是脂质和糖类，此时在显微镜下观察时，就会发现动脉内膜下已经有了黄色、黏稠、质地较软的斑块，就像是煮熟后的米粥，这就是所谓的“粥样硬化”。

但随着时间推移与病情加重，血液中的钙离子会混入这些软质的斑块，变成固体盐堆积起来，形成动脉钙化。使动脉管壁变厚变硬，失去弹性，导致血管狭窄乃至闭塞，最终产生心肌梗死、脑卒中等严重疾病。

就像是老水管会从里到外都生锈一样，发展到这一阶段的动脉硬化已经不能简单的理解成在血管壁内部有水垢了，而是血管的表里都被渗透，从里到外的硬化。

传统的治疗手段只能是通过在血管中插入一个小小的球囊，然后把这个球囊“吹起来”，使血管重新扩张。但问题是——这种手段只对中早期的动脉狭窄有用，当血管已经彻底钙化时，扩张将变得非常困难，甚至会反过来导致血管壁损伤，促使血管堵塞进一步加重。这导致钙化后的心血管疾病预后极差，存在巨大临床缺口。

Shockwave给出的方案是：用肾结石超声碎石的方法来解决血管壁上的这些“陈年老垢”。

超声碎石在肾结石领域的应用起码已经有了30年，是一个非常成熟的治疗方案，超声波很难伤及软组织，又可以透过到结石集中的位置，对深层的沉积全方位打击。

这听起来完全可以用来击碎血管壁内外的钙化沉积物呀！

Shockwave在此基础上更进一步，把超声系统整合进了现有的标准球囊导管中，发明了所谓的血管内超声碎石导管（IVL），让医生可以在不改变原来的标准操作流程的情况下，无缝衔接器械使用，因此无需对医生进行额外培训。IVL还能够与血管支架、药物洗脱技术结合使用，带来更多患者获益。

虽然听起来像是一个“旧技术+旧技术”的缝合产品，但是实际上的技术门槛很高，实现起来并不容易。Shockwave专门做了一个视频来讲解这个idea是如何实现的。

视频来源：Shockwave官网

钙化心血管病市场非常巨大，目前全球已有约40万名患者接受过Shockwave的血管内超声碎石导管治疗。这为Shockwave带来了丰厚的收益。

2023年Shockwave全年收入为 7.302 亿美元，与 2022 年全年相比增加了2.405 亿美元，增幅49%。全年毛利润为6.348亿美元，而2022年全年为4.247亿美元。2023年全年毛利率为87%，与2022年全年的87%持平。强生预计ShockWave未来的年销售额将至少达到10亿美元。

强生想要收购Shockwave并不是单单看到IVL系统的直接收益，也是希望强化其在心血管领域的已有产品组合。在强生收购Abiomed之后，已经取得了Impella心脏泵平台。

目前大约30%的经皮冠状动脉介入治疗(PCI)手术病例，会同时使用IVL和Impella。强生应该是非常希望能够强化这种临床兼容性，“配套”推广给有需要的患者的。

决战光明顶

随着全球范围内新冠疫情的“常态化”，新冠检测市场迅速收缩，使依靠新冠诊断业务短暂占位医疗器械领域TOP1的雅培面临收入悬崖，基本回到疫情发生前的收入水平（与辉瑞的新冠业务涨落有相似之处）。美敦力趁此时机，于2023年重新登顶“器械一哥”。

尽管在2023年就有分析师推测，强生医疗的营收很有可能超越美敦力，成为医疗器械领域的TOP1，但最终以8亿美元差距惜败。

理论上，随着强生医疗在医疗器械领域的多笔收购落地，今年强生有希望冲顶，在阔别7年之后重回“器械一哥”的王座。

过去的一年里，强生在战略层面做出多项重大改革，首先是在年初剥离消费品业务部门，成立拥有44个子品牌的独立公司Kenvue（也就是说，中国消费者也耳熟能详的李施德林漱口水、大宝SOD蜜、婴儿爽身粉等产品已经不归强生公司自己持有了），自此强生变成一家完全专注于医疗产品的公司。

随后的2023年9月，制药部门杨森制药（Janssen）更换全套VI系统，更名为强生创新制药。尽管杨森制药早在1961年就被强生收购，但一直保持着独立的名称与标识。这一轮改动也意味着成立超70年的杨森制药完全整合至强生名下，某种程度上也展示出了强生决定完全投入在医疗产业中的决心。

2023年年报显示，强生销售额同比增长6.5%，达到852亿美元，但净利润却同比下降18.6%至133亿美元。当年的医疗科技业务收入实现了10.8%的增长，而制药业务仅实现4.2%增长，如果将其视作二马拉车，那么增长幅度可能确实不太平衡。

强生的百亿美元重磅炸弹乌司奴单抗（Stelara/Ustekinumab）已经到达专利悬崖，尽管强生通过各种方案与多家生物类似药企业达成和解，但依然有生物类似药将于2024年年中进入欧洲市场，并在未来几年内陆续进入美国市场，可能留给乌司奴单抗的时间也已经不多了。

不过强生的其他主要产品市场份额仍在增长，因此倒也不必担心强生制药业务的整体营收问题。

左手还是右手？医疗器械还是创新药物？这是一个问题。

参考资料：

1. https://mp.weixin.qq.com/s/oGggPJ1FG5PgKrEjK42a1w
2. ShockWave Medical：钙化型动脉狭窄治疗提供商 作者：蹊之微信公众号：蹊之美股生物医药 / CaesarBiotech标的公司：ShockWave Medical, I... - 雪球 (xueqiu.com)
3. Chalk, Organic Eggs & Cadaver Legs: IVL's Journey from Idea to Reality (youtube.com)
4. 强生2023年报
5. Shockwave2023年报
   
6. 其他互联网公开资料

封面图来源：PIXABAY

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